整體供應偏緊 油脂套利機會顯現

2021-11-21 22:31:25 來源:

  從基本面來看,四季度油脂高位振蕩的可能性非常大。相對單邊機會,品種間套利機會已經出現,套利策略更加合適。

  圖為豆油需求變動幅度

  油脂整體供應偏緊,基本面沒有太大的轉向。目前國內三大油脂的總體庫存在180萬噸左右,雖然較二季度初的低位有所回升,但是整體仍處于近五年來的低點。國內油廠的豆油庫存目前也處于近五年來的最低位置,所以供應偏緊的情況在到港量沒有明顯上調的情況下會繼續維持。

  近兩年受疫情影響,春節前后油脂的消費情況不增反減,但是今年國慶中秋雙節的消費提振非常明顯,從季節性消費習慣來看,天氣轉涼也是油脂需求的高峰期。

  目前1月合約豆棕價差已經倒掛,并且有繼續擴大的趨勢,市場關注的重點是豆棕價差的回歸。我們認為,近月合約價差回歸的可能性比較小,主要由于目前棕櫚油產地直到明年2月都處于減產季當中,供應相對偏緊,加上美豆上市,四季度大豆進口會有所回升,1月合約價差回歸的可能性不大。近一兩個月,豆油基差總體穩定在600元/噸附近,而棕櫚油基差從一個月前的1200元/噸快速滑落,下降到了目前的600元/噸,目前過低的豆棕價差對棕櫚油現貨需求已經產生了影響。長期來看,豆棕價差的回歸是必然的,雖然1月合約沒有充分的時間,但是5月合約依舊有很大的機會。從目前盤面來看,豆油5月合約強于1月合約,但是棕櫚油1月合約明顯強于5月合約,說明目前市場更看好豆油遠月合約。

  單純從數據分析的角度來看,目前5月合約豆棕價差不到250元/噸,我們整理歷史數據發現,低于250元/噸的5月合約豆棕價差在近15年的時間里總共出現了四次,并且四次全部發生在棕櫚油的增產季啟動初期,從概率學和季節分析的角度看,目前的位置做多5月合約豆棕價差是比較穩健的。

  不過該策略的主要風險點包括棕櫚油產地疫情加重、出口受阻以及勞工短缺所造成的產量大幅下降。還有一個風險點就是原油價格大漲,作為東亞地區生物柴油的主要原料,原油價格大漲對棕櫚油的帶動比其他油脂品種更加直接。除此之外,棕櫚油需求的劇增也是風險之一,由于冬季溫度較低,不利于棕櫚油的運輸使用,國內的棕櫚油需求一般是降低的,但是印度作為主要的油脂進口國,每年對進口油脂需求比較大,不過今年印度進一步擴大進口的可能性比較低。綜合來看,風險發生概率不高。(作者單位:大陸期貨)

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