從基本面來看 鋅價下跌空間幾何

2021-11-19 20:30:40 來源: 作者:SMM

  昨日滬鋅主力合約午后迅速下跌,空頭增倉14620手直接下破22300元/噸關口支撐,最終跌530元/噸,跌幅2.32%,鋅價連續五日重心下移,市場普遍疑問鋅價還有下跌空間嗎?SMM分析如下:

  我們進行四季度運行邏輯分析:鋅的運行邏輯一直是供應端定價邏輯,而供應端錨定的最直觀最簡便的指標就是加工費,冶煉廠利潤的臨界值,是判斷價格是否有支撐的佐證。

  進入四季度伴隨氣溫下降,國內北方地區鋅精礦產出迎來季節性減少,同時內蒙古地區部分礦山受限電影響減停產運行加之冬奧會舉辦后可能帶來的減產風險,國內鋅礦供應依然較為緊張,國內鋅礦加工費存在繼續走低的基礎。海外近期滬倫比值雖有上修但進口礦長期處于虧損狀態,雖有長單補充,但冶煉廠產量的下降對進口礦的需求減弱,整體鋅精礦進口量呈下滑趨勢,海外的礦緊張延續,沒有多余的礦在市場流通,加工費報價較為平穩;冶煉端限電限產并未緩解其礦端壓力,冶煉廠原料庫存天數處于近四年同期低位,隨著國內鋅精礦產量季節性下滑,煉廠原料壓力增加。目前礦供應緊張已經成為了既定的事實,要實現實質性的供應寬松最樂觀預計可能出現在2022年一季度尾聲。

  年內,冶煉廠受到“能耗雙控”以及限電政策的影響,SMM預計今年中國精煉鋅產量將達到612萬噸左右,遠不及今年初預期量;且進入四季度以后,各地工業用電電價上漲,疊加原煤、骨膠等輔料價格的上漲,當前冶煉廠生產成本高達約6000元/噸左右。昨日盤面價格下跌至22300元/噸左右后,SMM 在計算硫酸收益但不計其他小金屬收益后,預計冶煉廠利潤在40元/噸左右。

  消費上四季度隨著鋼材價格的持續下跌,疊加限電和環保的管控,鍍鋅整體消費呈下降趨勢,部分項目延后或暫緩,銷售不暢下企業成品庫存壓力較大,高成品壓力倒逼企業減產;而壓鑄企業同時受限電影響,旺季不旺現象亦有呈現,氧化鋅企業受汽車芯片影響,輪胎訂單走弱,整體訂單維持弱勢,但市場依然存在“大魚吃小魚”的情況,訂單流入大企業的較多,同時隨著鋅價的下跌,企業亦有剛需采買,雖然庫存有所增加,但整體量仍在偏低位置,同時考慮到近期現貨市場的成交情況,預計本周社會庫存大概率呈去庫狀態。

  

  整體來看,考慮到冶煉廠生產成本支撐和社會庫存去庫狀態,鋅價短期跌破22000元/噸的可能性不大。

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