結構性貨幣政策工具推出 期債謹防回調

2021-11-12 19:21:26 來源: 作者:葛

  10 月中旬以來疫情又反復,市場避險情緒升溫。11月初至今 央行加大了公開市場的操作力度 ,前期通脹預期降溫, 國債期貨價格持續走強,接近前期高點 。但隨著公布的社融數據企穩,PPI再次沖高以及央行 創設推出碳減排支持工具,近日債市略有回調 。

  CPI 與 PPI同步上行

  10 月CPI上漲1.5%,主要受鮮菜與油價上行的推動,剔除食品和能源的核心CPI則漲幅不大,環比僅上行0.1%。食品煙酒中,鮮菜項的上漲幅度高達16.6%,而往年季節性效應下10月蔬菜價格趨于下跌。在能源品價格的助推下,PPI對CPI非食品項的傳導明顯強化。一是交通通信分項中交通工具用燃料環比漲幅提升至4.7%。二是居住分項中的水電燃料環比上漲2.0%,貢獻較大,月度變化接近10年新高,這與能源價格的高位直接相關。三是生活用品分項環比超季節性上行,主要源于家用器具分項去年年底漲價的翹尾效應。

  10 月PPI同比上漲13.5%,煤炭、石化產業鏈推動PPI創歷史新高。生產資料中,采掘工業上行主要受煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業上行拉動;原材料工業PPI的上行主因油價上漲帶動石化產業鏈價格上漲;加工工業PPI同比創新高,或使下游生活資料行業的成本壓力進一步上升。生活資料中,食品和一般日用品價格環比分別上漲0.2%、0.3%,側面體現出上游農產品和生產資料價格對居民必需消費相關工業品的傳導。衣著價格環比上漲0.3%,一方面與上游石油化工產業鏈的持續漲價的成本端因素相關,另一方面則寒冬需求影響。耐用消費品價格環比下行0.2%,在居民大件可選消費需求低迷的影響下傳導阻滯。分行業來看,煤炭開采、石化開采及加工產業鏈、黑色、有色和非金屬礦物等8大行業合計影響PPI上漲約11.38個百分點,超過總漲幅的八成。

  社融增速企穩回升

  10 月社會融資規模存量為309.45萬億,同比增長10.00%(前值10.00%);社會融資規模新增1.59萬億,同比多增0.20萬億,比2019年同期多增0.72萬億。新增人民幣貸款0.83萬億元,前值增1.66萬億元。M2同比8.7%,前值8.3%;M1同比2.8%,前值3.7%。

  10 月社融增速與9月持平,分項看:表內信貸新增規模高于2020年及2019年同期,表外融資繼續呈縮減趨勢,今年為資管新規過渡到期年,預計信托貸款將繼續壓降。企業債券凈融資低于2020年及2019年同期,目前城投和地產融資受到政策限制的背景下,后續仍需關注債券的滾續壓力;政府債凈融資額高于2020年及2019年同期,政府債發行放量明顯,且財政部指出2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發行完畢,預計后續政府債發行規模仍較大。雖然近期地產融資有邊際緩和的跡象,但“房住不炒”的大基調沒有改變,且隨著房地產預期的變化,居民購房需求也有所減弱;今年整體在地產及城投融資趨嚴,信用分層加劇,資管新規過渡期到期年的背景下,預計寬信用的傳導仍需時間。

  企業票據融資增幅明顯,且中長期貸款降幅較多,或反映出實體融資需求不足,銀行加大票據沖量,企業整體貸款結構仍待優化。M1同比增速回落,或與地產調控收緊、房貸額度收緊以及地產銷售走弱有關;M1-M2剪刀差再次走闊,或反映出經濟預期有走弱趨勢。財政存款增幅明顯,或與政府債發行放量及財政投放力度仍偏慢有關。

  創設碳減排支持工具

  上周以來,央行加大了公開市場的操作力度,本周央行公開市場共有2200億元逆回購到期,本周累計進行了5000億元逆回購操作,因此本周凈投放2800億元,資金面平穩。11月8日,人民銀行創設推出碳減排支持工具,通過“先貸后借”的直達機制,按貸款本金的60%提供資金支持,利率為1.75%。支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等重點領域的發展。碳減排支持工具是人民銀行確立的綠色金融 “五大支柱”中的“激勵約束機制”。通過低成本的專項再貸款激勵措施,能夠提高金融機構為碳減排提供資金支持的積極性,也能提高金融機構構建自身綠色體系的積極性。結構性貨幣政策工具短期對債市影響偏中性,但需關注其對于基礎貨幣和流動性影響的不確定性,中長期或對債市形成一定壓力。預計后期將逐步顯現,這也也意味著降準置換MLF概率有所降低。

  總體來看,11月經濟仍然處于尋底的過程,PPI創歷史新高+CPI加速上行的組合,無疑對貨幣政策形成掣肘,碳減排支持工具推出后,貨幣政策預計將以穩為主。短期而言,債券市場面臨經濟和金融分化格局,利率或仍將維持震蕩,還需關注下周到期的8000億元MLF續作情況。

  研究所 葛妍

關注同花順財經(ths518),獲取更多機會

0

+1

回復 0 條,有 0 人參與

禁止發表不文明、攻擊性、及法律禁止言語

請發表您的意見(游客無法發送評論,請 登錄 or 注冊 網站)

評 論

還可以輸入 140 個字符

熱門評論網友評論只代表同花順網友的個人觀點,不代表同花順金融服務網觀點。

最新評論

查看更多評論
  • 美錦能源
  • 網宿科技
  • 中科信息
  • 天瑞儀器
  • 太陽能
  • 九安醫療
  • 飛榮達
  • 領益智造
  • 代碼|股票名稱 最新 漲跌幅